투자와 마켓 사이클의 법칙

 

왜 사이클을 공부해야 하는가

뛰어난 투자자는 사이클에 주의를 기울인다.

과거의 패턴이 반복되는 것처럼 보이는지 알아채고, 중요한 여러 사이클에서 자신의 위치를 파악하며,

그러한 것들이 자신의 행동에 영향을 미친다는 사실을 이해한다.

투자에서 수익을 얻을 기회는 다음의 경우 더 높아진다.

- 경제와 기업의 수익이 하락할 가능성 보다는 상승할 가능성이 더 높다

- 투자 심리가 뜨겁지 않고 냉랭하다.

- 투자자들이 리스크에 대해 인식하고 있거나, 더 좋게는 리스크에 대해서 지나치게 걱정한다.

- 시장 가격이 크게 상승하지 않았다.

 

사이클의 성격 

중요한것은 투자자들이 살고 있는 세계에서 사이클은 오르내리고 시계추는 좌우로 흔들린다는 사실이다.

"역사는 그대로 반복되지 않지만, 그 흐름은 반복된다"는 마크 트웨인의 말처럼 말이다.

경제, 기업, 시장의 성과는 단기적으로 다른 무엇보다 사람의 개입에 크게 영향을 받는다.

사람은 꾸준함과 거리가 있다. 오히려 사람은 종종 심리 라는 광범위한 이름 아래에 함께 묶을 수 있는것들 때문에 이따금 요동친다.

사이클은 대게 가운데 선의 위나 아래에 있지만 결과적으로 평균을 향해 돌아가는 것이 일반적인 원칙이다.

지나치게 관대한 자본 시장은 우둔한 금융으로 이어져 참가자들에게 위험을 초래한다는 것이다.

엄청난 가격 상승으로 이익을 본 주식과 시장은 무한정 오르기보다 사이클 조정에 굴복할 가능성이 훨씬 높다.

"이번에는 다르다"고 믿는 열성적인 투자자는 그것을 알아야 한다.

"경험은 네가 원하는 것을 얻지 못했을 때 얻는 것이다" 라는 격언처럼 사이클에 관한 가장 큰 교훈은 경험을 통해 배울 수 있다.

 

경제 사이클 

경기 후퇴에 대한 공식적인 정의는 2분기 연속 마이너스 성장으로 극소수의 사람들만이 작년이나 그 직후에 GDP 성장이 마이너스 영역으로 떨어질 것이라고 생각했다.

우리는 때로 나쁜 경제와 더 나은 경제, 침체와 번영, 불황과 회복을 경험했다. 시장 역시 상승하고 하락했다.

이러한 변동은 경제 사이클과 외생적 사건에 기인하다.

한해의 경제 생산량을 결정하는 주된 요인 중 하나가 노동시간이라고 말했었다.

노동 시간 증가의 가장 근복적인 요소는 인구증가 이다.

인구 증가는 매년 제품을 만들고 판매하기 위해 일하는 사람들이 더 많아 진다는것을 의미한다.

한 국가의 출산률에 영향을 주는 요인들 

- 다년간 지속되었으나 최근 개정된 중국의 한 자녀 정책등 규제

- 전쟁

- 자녀를 부양할 여유가 있는지 사람들의 생각에 영향을 미치는 경제적 상황 

- 가족 형성을 늦추는 미국 젊은이들의 최근 경향과 같은 사회적 관습 

 

기술 - 혁신은 새로운 비즈니스의 탄생을 유도하지만 오래된 비지니스의 종말을 초래하기도 한다.

혁신은 일자리를 창출하고 또 없앤다.

 

단기 경제 사이클 

사람들은 다음과 같은 이유가 있을때 소득 중 더 높은 비율을 소비에 쓰기도 한다.

- 매일의 주요 뉴스들이 긍정적이다.

- 선거 결과로 인해 경제와 수입이 좋아지고 세금은 줄어들 것이라 생각한다.

- 소비자 신용을 더 쉽게 이용할 수 있다.

- 자산 가치가 상승하여 더 부자가 됐다고 느낀다. --> 부의 효과 

- 응원하는 팀이 월드 시리즈에서 우승했다.

경제사이클의 핵심 

- 한 경제의 생산량은 노동 시간과 시간당 생산량의 산물 

- 경제의 장기적 성장은 출산률과 생산성 증가율 같은 기본적인 요소에 의해 주로 결정 

- 이러한 요인들은 연도별로는 거의 변하지 않으며 10년 단위로 서서히 변할 뿐이다.

 

경제 사이클과 정부 개입

중앙은행 

- 주된 관심사는 인플레이션 통제 

- 고용지원 

정부 

- 경제 사이클을  관리하기 위한 주요 도구는 세금 및 지출과 관련된 재정 

- 요즘에는 호황을 식히기 위해 흑자 재정을 운영하는 경우는 거의 없다.

- 파티가 한창일때 찬물을 끼얹는 이가 되고 싶은 사람은 아무도 없기 때문이다.

 

이익 사이클

회사의 이익도 사이클을 따른다. 경제 사이클의 영향을 받지만 전체적으로 경제보다 훨씬 더 심하게 상승하고 하락한다.

산업 원자재 및 부품 매출은 경제 사이클에 직접적으로 반응한다.

반면에 식품, 음료, 의약품 같은 생활 필수품은 경제 사이클에 크게 반응하지 않는다.

개인의 자동차나 집, 기업의 트럭이나 공장 장비처럼 고가의 내구매 구매는 경제 사이클에 매우 민감하게 반응한다. 

일상적인 서비스에 대한 수요는 일반적으로 변동이 심하지 않다. 출퇴근시 교통수단처럼 반드시 필요하고 이발 서비스처럼 저렴하다면 이에 대한 수요는 경제 변환에 그다지 만김하지 않다.

기업은 영업 레버리지의 영향을 받는다 

기업의 비용은 고정비, 준고정비, 변동비로 이루어져 있다.

- 택시 회사의 예를 들어보자 

- 어느 빌딩에 본사가 있지만 승객 수가 조금 늘어 난다고 사무실 공간을 더 늘릴 필요가 없다 이것이 고정비다.

- 택시 회사에는 택시가 여러대 있다. 현재는 승객 수가 완만히 증가하면 수용할 수 있는 수준이지만, 운행이 더 증가한다면 택시를 추가로 구입해야 할 수 있다. 따라서 택시에 대한 비용은 준고정비다.

- 택시는 휘발유로 움직인다. 만약 사업이 확장돼 택시들이 더 주행하게 되면 휘발유 소비도 증가할 것이다.

휘발율 가격은 변동비다.

정리하면 회사의 승객수가 20% 증가하더라도 사무실 시설에 대한 지출은 증가하지 않는다.

택시에 대한 지출은 초기에는 증가하지 않겠지만 나중에는 증가 할 수도 있다.

휘발유에 대한 지출은 즉각 비례해서 증가 할 것이다.

따라서 택시 회사의 총 비용은 승객 수가 증가함에 따라 증가하기는 하겠지만 대게의 경우 수익이 증가되는 것 보다는 적다. 이로 인해 이익률이 높아진다. 즉 영업 이익의 증가가 매출 증가보다 훨씬 더 클것이다.

기업에 영향을 미치는 두번째 형태는 재무 레버리지다.

어떤 회사의 영업이익이 33% 감소한다고 가정해보자. 이 회사가 자본금을 전혀 빌려오지 않아서 이자를 지불할 필요가 없다면 영업 이익의 감소는 순이익에 영향을 미쳐서 순이익도 33% 감소할 것이다.

이 회사의 자본 구조의 50% 부채로 이루어져 있다면 영업이익이 33% 감소하면 이자를 차감하여 순이익은 67% 감소한다. 

매출 변화율은 주로 영업 레버리지와 재무 레버리지 차이 때문에 일부 회사에서 이익에 훨씬 더 큰 영향을 미친다.

 

투자자 심리의 시계추 

감정 또는 심리의 변화는 경제 및 기업 이익의 사이클에 강한 영향을 미친다.

이들은 투자 업계에서 특히 단기적으로 상승과 하락을 초래하는데 매우 중요한 역할을 한다.

사이클은 어느 극단을 향해 움직인다. 넘어 설 수 없는 극단에 도달한 뒤, 모멘텀의 역전에 힘입어 다시 중간지점을 향해 되돌아간다. 시계추 또한 평균 또는 중간지점을 향해 회귀하는 경향이 있다고 말할 수 있지만, 대부분의 사이클 처럼 대게 오버슈팅하고, 온곳의 반대쪽 극단을 향해 계속 움직인다.

시장은 탐욕과 공포 사이에서 움직인다.

" 이것이 1999년 기술주에서 일어났던 것이다. 탐욕이 시장의 지배적인 특징 이었다. 참가하지 않는 사람들은 다른 이들이 부자가 되는 모습을 지켜봐야만 했다. 이런 신중한 투자자들은 그저 바보가 된 기분을 맛봐야 했다"

"2000년에 기술주 거품을 터트린것이 정확히 무엇이었는지 말하지 못한다. 하지만 여튼 탐욕은 사라지고 두려움이 엄습해 왔다. "놓치기 전에 사라"는 말은 "0이 되기 전에 팔라"는 말로 바뀌었다.

가장 큰 투자 수익은 공포와 탐욕으로 이루어진 사이클의 극단에서 생긴다.

전 세계가 문제없이 잘 굴러가고 자산가격이 상승할때 투자자들은 미래 사건에 대한 호의적인 이야기들을 기꺼이 받아 들이고 가격이 오른 자산을 매수하며, 높아진 위험을 짊어진다.

그러나 상황이 나빠지면 합리적인 예측조차 거절하고, 매수를 줄일 가능성이 더 높아진다.

가격이 떨어졌기 때문이다. 

뛰어난 투자자는 성숙하고, 합리적이며, 분석적이고, 객관적이며, 감정적이지 않다.

따라서 그는 투자 펀더멘털과 환경을 철저히 분석한다. 

그는 잠재적 투자 자산 각각의 내재가치를 계산한다. 그래서 현재 가격이 내재가치보다 싸고, 미래에 내재가치가 증가할 가능성이 있을 때 매수한다.

뛰어난 투자자는 상충하는 요소들 사이에 균형을 유지 한다.

상쇄되는 두힘은 책임감 있고 현명하며 안정적인 행동으로 이어진다.

- 항상 안정적이고 냉정한 사람은 거의 없다.

- 이런 이유로 어떤 긍정적인 사건이 발생했을 때 탐욕과 공포가 균형을 이루는 중간 입장을 취하고 그곳에 머무를 수 있는 투자자는 드물다.

- 반대로 대부분의 투자자들은 낙관적일 때는 탐욕 스럽고, 비관적일 때는 공포심에 사로잡혀 그 사이를 오간다.

- 대부분은 잘못된 시기에 위치를 이동한다. 긍정적인 사건이 발생해서 가격이 오른 이후 더 탐욕을 가지고 부정적인 사건이 가격을 떨어뜨린 이후 공포를 키운다.

내가 알고 있는 다수의 아주 뛰어난 투자자들은 천성이 감정적이지 않다.

사실 나는 그들의 냉정한 본성이 그들이 성공할 수 있었던 큰 이유중 하나라고 믿는다.

감정의 절제는 재능이다.

대부분의 사건은 유익한 측면과 해로운 측면을 모두 가지고 있다.

하지만 보통 투자자들은 둘다 고려하기 보다는 둘 중 하나에 집착한다.

심리가 부정적이고 시장이 한동안 하락해 왔을때는 모든것은 부정적으로 해석 될 수 있다.

외부 영향에 흔들리지 않고, 감정적으로 균형을 유지하며 합리적으로 행동하는 우수한 투자자는 긍정적인 사건과 부정적인 사건을 모두 인식하고 사건을 객관적으로 저울질 하고 냉정하게 분석한다.